У большинства заемщиков единовременно существует несколько долговых инструментов, в том числе облигаций. Ввиду многих факторов, в том числе упомянутых выше, доходности к погашению этих облигаций могут различаться даже для инструментов, погашаемых в одну дату, но выпущенных в разное время. Поэтому на основании таких доходностей невозможно рассчитать универсальный кредитный спред заемщика как показатель оценки кредитного риска. Доходность к погашению также не является универсальной мерой, поскольку она измеряет доходность на конкретную дату — на дату погашения.

На практике для сравнения кредитных спредов на разные даты используют не разницу между безрисковой ставкой на дату погашения облигаций и ихдоходностью к погашению, а Z-спред. Он рассчитывается посредством дисконтирования денежных потоков конкретного долгового инструмента после того как из них выделяется доходность суверенной безрисковой кривой (отраженной в формате так называемой zero coupon curve). Поскольку безрисковая кривая на рынке всегда известна, после вычитания ее значений из величины доходности к погашению остается некое количественное значение кредитного спреда на соответствующую дату. По аналогии с расчетом IRR Z-спред является ставкой дисконтирования, которая позволяет приравнять к нулю денежные потоки от кредитного спреда. Так же, как и IRR, Z-спред находится путем итеративного подбора. Найти все про спреды на форексе вы можете на https://www.instaforex.com/ru/.

Таким образом, для облигаций, да и для кредитов Z-спред отражает некий универсальный кредитный спред на определенную дату, который, как правило, отличается от спредов, рассчитанных на основании доходности разных инструментов с одной датой погашения.

Следует подчеркнуть, что Z-спред будет одинаковым для однотипных инструментов заемщика. Дяя разных инструментов одного заемщика он может быть разным. Так, именно Z-спред лежит в основе ценообразования кредитных свопов. Однако свопы не всегда равны Z-спреду. Как всегда, отклонения объясняются факторами, связанными с разной ликвидностью на рынках облигаций и рынках свопов. Z-спред, рассчитанный на основании кредитов, тоже будет, скорее всего, отличаться от Z-спреда, рассчитанного на основании облигаций. Однако на практике за основу принимают последний, так как ценообразование облигаций является рыночным, а на ценообразование кредитов влияют факторы двусторонних отношений банка и заемщика.